Anthropic’den IPO Başvurusu: 6 Ayda 16,3 Milyar Dolar, 7 Kurucu %50,1 Oy Kontrolünü Elinde Tutacak

• Anthropic, 26 Ekim’de S-1 dosyamı sundu ve ANT koduyla Nasdaq’ta listelenmeyi hedefliyor.
• İlk yarıda, 30 Haziran itibarıyla gelir 16,3 milyar dolara ulaştı ve bir önceki yılın aynı dönemine göre 1,16 milyar dolarlık artış kaydetti.
• Bir tek pay yapısı, yedi kurucusunun tüm oy hakkının 50,1%’ine sahip olmasını garanti ediyor.

Yedi kurucu, yalnızca bir pay kullanarak Anthropic üzerinde çoğunluk oy yetkisini elinde tutacak. Bu benzersiz düzenleme, ABD regülörüne 26 Ekim’de sunulan S-1 dosyası ve kodu ANT ile planlanan Nasdaq halka arzı sürecini öne çıkarıyor.

30 Haziran’da sona eren ilk altı ayda Anthropic, 16,3 milyar dolar gelir elde etti; bir önceki dönemde bu rakam 1,16 milyar dolarmış. İkinci çeyrek faiz dışı kârı, 11,6 milyar dolarlık gelirin yanında 974 milyon dolara ulaşmış.

Kayıt belgesi, fiyat aralığını, toplam hesaplama taahhütlerini ve üçüncü çeyrek gelir rakamlarını içermiyor. Goldman Sachs ve Morgan Stanley, 22 kurumu barındıran bir ihale konsorsiyumuna liderlik ediyor.

Raporlara göre şirket, 100 milyar dolar toplayacak ve muhtemelen 1,5 trilyon ile 2 trilyon dolar arasında bir değerlemeye ulaşacak biçimde 11 ayının ortalarına denk bir listeleme haftasını hedefliyor. Resmi dosyalar, belirli değerleme metriklerini içermiyor.

80,7 milyar dolarlık zararin içinde kârlı bir çeyrek

Kağıt düzeltmeleri, kaydedilen zararların çoğunu oluşturuyor. S-1 detayları, 72,4 milyar doların dönüştürülebilir notlardan gelen nakit dışı değerleme düşüşlerinden kaynaklandığını ortaya koyuyor; bu notlar, Anthropic’in yükselen değerlemesiyle birlikte değer kazanıyor.

Diğer 8,8 milyar dolarlık gider ise Google ve Amazon’un pay başına 259,14 dolaradan G-2 serisi hisseyi satın aldığı, Seri H fiyatının 589,01 dolar olduğu anlaşmalardan kaynaklandı. Düzeltilmiş bir temele göre, ilk yarının net kârı 2,7 milyar dolara ulaştı.

Yılbaşından itibaren üst düzey performans, ilk yarıda 4,6 milyar dolara fırladı; 2024’te 386 milyon, 2023’te ise 41 milyon dolarmış. Bir önceki altı ayda piyasaya sürülen model sürümleri, üçüncü çeyrek kârının yüzde 80’inden fazlasını oluşturuyor.

Hesaplama ve altyapı harcamaları, 2025’in ilk çeyreğinde gelirin %251’inden, 2026’nın ikinci çeyreğinde %48’e geriledi; ancak yönetim, 12 ile 18 ay önceden satın alınan hesaplama teslimatlarının zamanlamasıyla marjların dalgalanacağını belirtiyor. 30 Haziran itibarıyla nakit dengeleri ve kısa vadeli yatırımlar sırasıyla 112,4 milyar dolar ve 19,3 milyar dolar seviyesindeydi.

Önemli operasyonel zayıflıklar da ortaya kondu. Son on iki aylık dönemde 11.900’den fazla kurumsal müşteri 100.000 dolar veya daha fazla harcadı; bu rakam bir yıl önceki yaklaşık 950’nin oldukça üzerinde. Net gelir tutarlılığı ise yaklaşık %900 olarak kaydedildi.

2026’nın ilk dokuz ayında tek bir müşterinin gelirdeki payı %10’un üzerinde olmadı; ilk beş müşterinin toplam payıysa yaklaşık %25’i oluşturdu. Ancak Amazon, Google ve Microsoft’u da içeren bulut ortağı kanalları, rekabetçi modeller sunduğu halde ilk yarının gelirinin %48’ini karşıladı.

“Anthropic’in gizli S-1 başvurusu, teknoloji tarihinin en çok denetlenecek halka arz sürecinin başlangıcını işaretliyor; her şeyi belirleyen rakam ise brüt marj. Bu, özel piyasaların üç yıldır fiyatladığı tüm anlatının geçerliliğini ya onaylayacak ya da çökertecek. Geleneksel okuma, Anthropic’in ilk başvurarak anlatı avantajını ele aldığını gösterse de, OpenAI artık kendi fiyatını belirlemeden önce kurumsal yatırımcıların denetlenmiş ileri düzey yapay zeka finansallarına nasıl tepki verdiğini gözlemlemek için ücretsiz bir seçeneğe sahip,” dedi PitchBook’un ileri aşama araştırma analisti Harrison Rolfes.

Yedi kurucu, tek hisse

Dario Amodei, OpenAI’da araştırmaları yönettikten sonra Ocak 2021’de kız kardeşi Daniela Amodei ile birlikte Anthropic’i kurdu. Daniela Amodei daha önce OpenAI’da güvenlik ve politika girişimlerini yönetmişti.

Orta kurucular arasında hesaplama sorumlusu Tom Brown, Anthropic Enstitüsü’nü yöneten Jack Clark, baş bilim sorumlusu Jared Kaplan, baş mimar Sam McCandlish ve yorumlanabilirlik araştırmaları sorumlusu Christopher Olah da yer alıyor. Ortak bir mektupta, yapay zekanın insanlık için benzersiz bir dönüm noktası olduğu inancı vurgulandı.

Founder LLC, Yönetim Kurulu sandalyelerinin Uzun Süreli Yarar Trust’una atanması hariç genel yönetim konularında %50,1 oy kontrolünü güvence altına alan tek bir Class F enstrümanına sahiptir. Beş bağımsız yönetici tarafından yönlendirilen bu trust, kurulun çoğunluk gözetimini sağlayan Class T hisselerini tutmaktadır.

Seyrileşme mekanizmaları da dahil edilmiştir. Anthropic, tamamen seyrileştirilmiş hisselerin %’ini temsil eden 846.840.960 Class F hissesini Anthropic Public Benefit Fund’a verdi ve kurul, hisse her önceki kilometre taşından %50 yukarı çıktığında her seferinde en fazla %2 daha ekleme yetkisine sahiptir.

Halka arz, ayrıca RSU’lar üzerinde 2,9 milyar dolar tutarında bir geri ödeme yüklemesini tetikler ve yaklaşık 2,1 yıl içinde ek 23,7 milyar dolar tanınır.

Kurumsal destek güçlü kalmaya devam ediyor. 28 Mayıs’ta kapanan bir Seri H işlemi, Altimeter, Dragoneer, Greenoaks ve Sequoia’ın önderliğinde 965 milyar dolar değerlemeye 65 milyar dolar güvence altına aldı. Tech Funding News daha önce, sonunda Şubat ayında 380 milyar dolara genişleyen, 350 milyar dolar hedefleyen erken fon toplama çalışmalarını öne çıkarmıştı.

Yüzlerce milyarlık kira ödemeleri, rakipler ve bir hesaplama faturası

Anthropic, aynı zamanda kredi veren doğrudan pazar rakipleriyle kapsamlı altyapı taahhütlerini sürdürmektedir.

Henüz başlamamış imzalanan kiralama sözleşmeleri, 265,6 milyar dolar tutarında sabit satın alma taahhütleriyle birlikte yaklaşık 321,4 milyar dolar tutarında ödeme taşımaktadır. Adı geçen altyapı tedarikçi taahhütleri arasında Google ile en az 114,5 milyar dolar, Amazon ile 110 milyar dolar ve Microsoft ile 44,9 milyar dolar yer almaktadır.

Google, Amazon ve Broadcom ayrıca 77 milyar dolar tutarında kullanılmayan tahvil kredisi hatlarını sağlar, Broadcom ise kendi altyapısında kira ödemeleriyle sınırlı 161,2 milyar dolar tutarında ekipman kiralaması sağlar. Buna ek olarak AMD, GPU’ları teslim ederken 5 milyar dolara kadar hisse satın almayı kabul etti.

İyun ayında halka pazar ilk çıkışını yapan SpaceX, 120,5 milyar dolara kadar taahhütlerle öne çıkan başka bir temel hesaplama tedarikçisidir. Bu arada, Londra merkezli Nscale, 25 Ağustos’ta kesinleşen, 44,6 milyar dolara ulaşan ticari anlaşmaları düzenleyici belgelerinde ortaya koydu.

Yatırımcı ilgisi güçlü olsa da, dosyanın yapısal gerçekleri uzun vadeli önemli hususları gündeme getiriyor. %50,1 oy hakkı yedi kurucunun elinde sağlam şekilde kilitli ve uzun vadeli hesaplama kiralamalarına yüz milyarlarca dolar taahhüt edilirken, Anthropic’in halka açılışı, halk piyasalarının ileri düzey yapay zeka ekonomilerini ve olağandışı yönetim yapılarını nasıl fiyatlandırdığına dair kritik bir referans noktası oluşturacak.